2022年5月，加密市场经历了一场史诗级崩盘：Luna币在短短一周内从80美元的高位暴跌至0.0000006美元，市值蒸发超400亿美元，无数投资者血本无归，这场“归零风暴”的核心，并非简单的市场恐慌或项目方跑路，而是其底层机制——算法稳定币模型的致命缺陷。
算法稳定币的“理想国”：锚定美元的承诺
Luna币是Terra生态系统的核心资产，与该生态的稳定币UST（TerraUSD）构成了“双币模型”，UST的定位是“去中心化算法稳定币”，承诺1UST=1美元的锚定价值——这一目标的实现，依赖Luna与UST的自动兑换机制：
- 当UST价格高于1美元时，用户可铸造1UST并销毁1Luna，套利者会涌入推动Luna供应减少、价格上涨；
- 当UST价格低于1美元时，用户可销毁1UST并铸造1Luna，套利者会买入UST、抛售Luna，以拉低UST价格、恢复锚定。
理论上，这套“供需平衡”机制能确保UST稳定、Luna作为“股权代币”享受生态增长红利，当极端行情来临时,理想国的地基瞬间崩塌。
死亡螺旋：UST脱锚引发的多米诺骨牌
崩盘的导火索是UST的“大额抛售”，2022年5月，市场对算法稳定币的信心动摇，大量UST在Curve等DEX上被抛售，UST价格首次跌破1美元，触发“脱锚警报”。
Luna本应扮演“稳定器”角色：用户通过销毁UST铸造Luna，吸收UST的抛售压力，但问题在于——Luna的总供应量在生态扩张中被过度稀释，且市场对Luna的“底层价值”缺乏共识，当UST脱锚加剧，恐慌情绪蔓延，抛售UST的人越来越多，铸造的Luna也呈指数级增长：
- UST脱锚加剧：抛售狂潮下，UST价格从1美元跌至0.99、0.98、0.9……甚至0.5美元，信任彻底崩塌；
